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【央视新闻客户端】

　　来源：财联社

　　财联社2月19日讯（记者 王晨）春节假期
，人民币汇率走出强势升值行情，离岸人民币盘中一举升破6.89关口 ，最低触及6.8813，刷新近三年新高 。

　　实际上
，进入2月以来，人民币兑美元汇率就从6.98附近持续走高 ，累计升值幅度接近1.3%
，在岸 、离岸汇率双双站稳6.9区间
。主流观点来看，本轮升值主要受美元指数走弱
、美联储降息预期升温、国内经济稳步恢复以及外贸顺差保持高位等因素推动。

　　对于人民币后续走势 ，券商给出了乐观判断
，华泰证券从宏观视角分析认为，人民币有望延续升值趋势 。银河证券认为人民币将脱离此前3-4年的短周期 ，呈现更长维度的升值周期
，当下正是这一长升值周期的起点。西部证券也表示，中长期而言 ，中国强大的工业实力带来的出口竞争力是人民币升值的根本动力
。

　　汇率变动将深刻影响大类资产的配置逻辑
，整体来看，人民币开启的长周期升值行情 ，也将带来配置机遇。券商认为，大类资产中应坚定看好AH股 、国债等人民币资产
，权益市场可围绕基本面受益、利润率提升
、北向资金偏好等主线布局，大宗商品则关注铜等工业金属的结构性机会 ，在人民币升值的大趋势下
，把握各板块的受益逻辑成为资产配置的核心关键 。

　　AH股将联袂受益

　　人民币升值对权益市场的提振作用最为直接和显著，核心逻辑在于汇率走强将大幅提升人民币资产的吸引力 ，降低股票风险溢价
，吸引海外资金持续流入
。

　　多家券商认为，在人民币升值周期内 ，权益市场整体向好
，其中港股因外资属性更强成为最大受益者，A股则呈现出结构分化 ，成长风格与外资高偏好板块或表现亮眼。

　　一方面
，A股将从多维传导受益，成长风格占优 。华泰证券将人民币升值影响A股权益资产的传导路径总结为相对基本面效应、负债效应 、成本效应和配置效应四大维度
。

基本面效应来看 ，人民币趋势性升值往往伴随中国经济相对基本面周期上行，地产链
、先进制造等驱动经济上行的一阶导行业
，以及非银金融等高β的二阶导行业，将率先受益于市场风险偏好的提升；

负债效应下 ，摩托车、汽零 、工程机械
、光伏设备等美元有息债务占比高的行业
，将迎来债务减压和汇兑收益双重利好，直接增厚企业当期盈利；

成本效应则让电子化学品、种业 、冶钢原料等对外依存度较高的行业迎来红利 ，人民币购买力提升使得进口原材料本币成本下降
，行业毛利率有望显著改善；

配置效应下，海外资金对中国权益资产的关注度提升 ，北向资金的流入方向成为行业配置的重要风向标。

　　中信证券从市场交易和盈利改善角度
，梳理出三条配置线索 。一是航空
、燃气、造纸等具有“肌肉记忆 ”的行业，这些行业在人民币升值前期或突破关键点位时 ，股价弹性尤为明显；二是钢铁 、有色
、石油炼化等进口依赖度高、出口依赖度低的行业
，成本节省将推动利润率提升，农产品 、航运、工程机械等板块同步受益；三是免税
、地产开发商等受益于货币政策宽松预期的品种 ，以及券商、保险等具备全球化潜力的非银金融板块，迎来政策与汇率的双重催化
。

　　国联民生研究显示
，在人民币升值周期内，全A指数普遍呈现上行趋势 ，多数行业股价均迎来正向影响
，其中钢铁 、房地产
、轻工和交运等行业表现靠前。风格上，成长风格整体强于价值风格 ，大盘和小盘之间则无明显占优特征 。

　　从资金面来看
，北向资金的动向成为关键线索，2025年12月底以来 ，北向资金单日成交金额显著提升
，2025Q4有色金属、电力设备 、电子等一级行业净流入居前，电池
、半导体、光伏设备等二级行业更是连续三个季度获外资加仓 ，这些行业也成为升值行情中资金布局的核心方向
。

　　另一方面
，港股将受外资流入加持，科技板块或将迎补涨。银河证券指出 ，从在岸和离岸股票的维度来看，港股更加受益于人民币升值 。相较于A股
，港股市场的外资参与度更高，人民币升值带来的外资净流入效应更为显著 ，同时港股当前估值处于历史低位
，在人民币资产吸引力提升的背景下，估值修复的空间更大。

　　长城证券分析认为 ，尽管近期南向资金对港股的流入规模较2025年Q1 、Q3有所减弱
，但外资对于港股的配置仍存在进一步提升的空间，尤其是科技板块中景气度和确定性较强的方向 ，存在明显的补涨机会
。

　　需要注意的是
，港股内部行业表现将呈现显著分化，华泰证券提示 ，外资强偏好的白电
、电池、工程机械 、电网设备
、饮料乳品等行业将显著受益于外资流入
，而南向资金强偏好的煤炭、石油石化和医药等板块，或面临资金分流的压力。

　　债券市场双向力量拉扯 ，收益率区间震荡

　　人民币升值对债券收益率的影响呈现出明显的双向特征，向下的推力与向上的拉力并存
，两大力量的拉锯使得债券市场难以走出趋势性行情 。

　　银河证券指出，人民币的升值将为中国货币政策宽松创造空间 ，这将带动短债收益率下行
，给长债收益率向下的推力；而向上的拉力则源于，人民币升值往往会降低股票风险溢价 ，吸引国际资本流入中国股市
，提升市场的风险偏好
。从股债跷跷板的角度，更为活跃的股市可能阶段性带给债市一定的压力。

　　在两大力量的共同作用下 ，银河证券认为
，本轮升值并非对应中国经济的强劲复苏，这意味着通胀上行动力有限 ，信用扩张也将面临阻力 。债市不会形成年度级别的调整
，银河证券预测2026年10年期国债收益率将在1.7%~2.1%区间窄幅震荡，整体波动空间有限
。

　　大宗商品呈现分化 ，工业金属存亮点

　　大宗商品市场呈现出明显的分化特征，具体来看
，不同品种的走势差异显著，工业金属成为大宗商品中的一大亮点。

　　银河证券指出 ，本轮人民币升值由弱美元下的国际资本流动推动
，并非国内需求回升所致，因此大宗商品难以形成趋势性行情 ，在AI叙事扩散的背景下
，不同品种将走向分化，其中沪铜具备更确定的上行机会 。西部证券也给出了相似的判断 ，建议对工业金属关注铜 、铝、镍等品种
。

　　与之相对
，其他大宗商品品种则缺乏明确的趋势性机会，后续走势仍需等待国内需求复苏的验证。此外 ，黄金作为传统的避险资产
，被多家券商纳入战略配置范围，西部证券提示 ，黄金可保持战略配置，但对短期的投机交易需保持谨慎 。

　　锚定高胜率方向
，把握弱升值下的结构性机会

　　国海证券通过复盘2015年“811汇改
”后的8轮人民币升值行情发现，根据内需经济复苏强弱 ，人民币升值可分为“强升值”和“弱升值 ”两种类型
，其中弱升值阶段占据多数，过去8轮中有6轮为弱升值
。

　　结合当前市场环境 ，国海证券判断本轮人民币维持弱升值的概率较大
，核心原因在于地产
、消费部门的修复需要时间，同时美联储货币政策逐步走向中性也将对人民币升值形成一定掣肘。

　　在弱升值的市场背景下 ，市场的配置逻辑也更加清晰
，成长风格具备“高胜率+高弹性”的显著特征，成为资产配置的核心主线 。行业层面 ，通信、电子具备“高胜率+高弹性
”特征
，跑赢全A的概率高达83%；计算机 、电力设备
、家电则呈现“胜率次高+高弹性”特征，跑赢全A的概率为67%。

　　结合多家券商观点 ，本轮人民币升值大趋势下，资产配置可锚定四大高胜率方向
。

其一
，聚焦科技成长板块，重点关注计算机、电子 、通信
、电力设备等行业 ，其中计算机、电子处于高景气阶段
，电力设备受益于反内卷景气度有望持续修复，配置性价比突出；

其二 ，布局外资高偏好板块
，有色金属 、电池
、工程机械、白电等北向资金持续加仓的品种，将借助外资流入实现估值与业绩的双重提升；

其三 ，关注成本改善板块
，航空 、造纸
、钢铁、有色等外债占比高或进口依赖度高的行业，充分受益于人民币升值带来的成本下降和汇兑收益；

其四 ，持有核心人民币资产
，AH股中的优质标的 、国债等低风险资产，成为跨境资本回流的主要方向 ，具备长期配置价值。